TFL Vsebine / TFLGlasnik

IZHODIŠČE

Pri ocenjevanju vrednosti lastniškega kapitala za oceno diskontne mere najpogosteje uporabljamo razširjen model CAPM.¹ Eden od elementov tveganja, ki ga pri tem vključujemo, je tudi pribitek za velikost družbe oziroma pribitek za naložbe v manjše družbe. ² Večina avtorjev, ki obravnavajo to področje, se strinja, da je v daljšem časovnem obdobju zahtevani donos naložb v manjše družbe višji od zahtevanega donosa naložb v velike družbe. Ker so manjše družbe praviloma bolj tvegane od velikih, je tudi razumljivo, saj vlagatelji za bolj tvegane naložbe pričakujejo višje donose.

Na podlagi predstavljenega izhodišča je bila sprejeta strokovna  razlaga.

STROKOVNA RAZLAGA

Za mero velikosti ocenjevalci najpogosteje uporabljamo tržno kapitalizacijo družb, čeprav so se v strokovni literaturi pojavili še drugi kazalniki razmejevanja družb po velikosti. ³ Pojavlja se zadrega, ali je pri ocenjevanju pribitka za velikost za odvisne družbe treba upoštevati tržno vrednost te družbe ali tržno vrednost celotne povezane skupine družb oz. obvladujoče družbe. V nadaljevanju za tovrstno obvladovanje uporabljamo pojem obvladujoča družba. Kot je določeno v drugem odstavku 56. člena Zakona o gospodarskih družbah (ZGD-1), je »družba obvladujoča v drugi družbi, če je izpolnjen eden od pogojev:

1. če ima večino glasovalnih pravic v drugi družbi;
2. če ima pravico imenovati ali odpoklicati večino članov poslovodstva ali  nadzornega sveta druge družbe in je hkrati družbenik te družbe;
3. če ima pravico do prevladujočega vpliva nad drugo družbo na podlagi  podjetniške pogodbe ali drugega pravnega temelja;
4. če je družbenik v drugi družbi in če na podlagi pogodbe z drugimi družbeniki te družbe nadzoruje večino glasovalnih pravic v tej družbi ali
5. če ima prevladujoči vpliv nad drugo družbo oziroma ga dejansko izvaja ali si podredi vodenje te družbe.«

Celoten članek je dostopen za naročnike!