TFL Vsebine / Revija SIR*IUS

IFRS 16 and the impact of new standard on business valuations

1. 1. 2019 je začel veljati novi mednarodni računovodski standard MSRP 16 - Najemi, ki pomembno vpliva na računovodske izkaze najemnikov, saj ne razlikuje več med poslovnim in finančnim najemom. Posledično najemnik v bilanci stanja po MSRP 16 pripozna pravico do uporabe sredstev in obveznosti iz najema, v izkazu poslovnega izida pa ne izkazuje več odhodkov iz najema, ampak amortizacijo na novo pripoznane pravice do uporabe sredstev ter finančne odhodke za obveznosti iz najema. Poleg tega, da navedeno pomembno spremeni računovodske izkaze najemnikov ter ključne kazalnike, kot sta finančni vzvod in kazalnik neto dolg/EBITDA, pa se vplivi vpeljave MSRP 16 odražajo tudi pri ocenjevanju vrednosti takšnih podjetij. Ne glede na to, da se ocenjene vrednosti lastniškega kapitala podjetij najemnikov pred implementacijo MSRP 16 in po njej praviloma ne spremenijo, pa vpeljava MSRP 16 vpliva na spremembo višine denarnega toka, opredeljenega za celotni kapital, kadar ocenjevalci uporabijo metodo diskontiranega denarnega toka (posredni pristop z uporabo diskontne mere WACC). Poleg tega pa uporaba posrednega pristopa metode diskontiranega denarnega toka po uvedbi MSRP 16 zahteva tudi, da so ocenjevalci posebej pozorni na to, kako ocenjujejo preostalo vrednost. Pri oceni vrednosti podjetja najemnika po posrednem pristopu bo denarni tok takšnega podjetja po uvedbi MSRP 16 praviloma višji zaradi višjega EBITDA, na drugi strani pa bodo višje tudi finančne obveznosti (te se povečajo zaradi dodatno pripoznanih obveznosti za najem), ki se odštejejo od ocenjene vrednosti celotnega kapitala (angl. Enterprise value), kar se na koncu izraža v nespremenjenih ocenjenih vrednostih lastniškega kapitala. Vpliv uvedbe MSRP 16 se odraža tudi pri tržnem načinu ocenjevanja, kar je še posebej očitno pri uporabi metode primerljivih podjetij, uvrščenih na borzo, kjer tržni mnogokratniki EBIT in EBITDA podjetij najemnikov po uvedbi MSRP 16 niso primerljivi z enakimi mnogokratniki pred uvedbo MSRP 16, zato bodo ocenjevalci morali razmisliti o prilagoditvi mnogokratnikov EBIT in EBITDA za zagotavljanje ustrezne primerljivosti.

The new International Financial Reporting Standard 16 (IFRS 16), Leases, entered into force on 1 January 2019. This will have an important impact on financial statements of companies with significant number of lease contracts, as the standard abandoned the differentiation between operating and finance leasing. Consequently, the lessee must now recognize the right to use the assets and lease liabilities in the balance sheet, while the P&L now shows only the depreciation for newly recognized assets (and no lease related expenses). The above significantly affects the lessee’s financial statements and no less its key ratios such as the financial leverage and net debt/EBITDA ratio. Despite of the fact that the implementation of IFRS 16 does not directly affect equity values of companies with significant lease contracts, the accounting change will be reflected in the approach how to value such companies, especially if applying the WACC valuation approach through Free Cash Flow to Firm. After the implementation of IFRS 16, a valuation will result in higher FCFF due to higher EBITDA, while on the other hand such company will also show higher financial liabilities (due to newly recognized lease related liabilities). The impact of the new IFRS 16 will also show through EBIT and EBITDA market multiples, especially if using the Guideline publicly traded company method where after the implementation of IFRS 16 multiples will not be comparable with identical market multiples prior to implementation of IFRS 16. This will require an implementation of adjustments in order to ensure comparability.