Za 251. členom se dodata nova 251.a in 251.b člen, ki se glasita:
»251.a člen
(raziskave, ki jih pripravijo borznoposredniške družbe ali tretje osebe)
(1)
Raziskave, ki jih pripravijo borznoposredniške družbe ali tretje osebe ter jih borznoposredniške družbe, njihove stranke ali potencialne stranke uporabljajo ali se jim distribuirajo, so poštene in jasne ter niso zavajajoče. Raziskave izpolnjujejo te zahteve zlasti, kadar temeljijo na točnih informacijah, jasno ločujejo dejstva od mnenj, ocen in napovedi, navajajo bistvene vire in predpostavke, na katerih temeljijo, uravnoteženo prikazujejo tveganja in pričakovane koristi ter ne prikrivajo, zmanjšujejo ali zakrivajo pomembnih informacij oziroma opozoril.
(2)
Raziskave iz prejšnjega odstavka, ki izpolnjujejo vse pogoje, ki za raziskave veljajo po Delegirani uredbi Komisije (EU) 2017/565 z dne 25. aprila 2016 o dopolnitvi Direktive 2014/65/EU Evropskega parlamenta in Sveta v zvezi z organizacijskimi zahtevami in pogoji poslovanja investicijskih podjetij ter opredeljenimi izrazi za namene navedene direktive (UL L št. 87 z dne 31. 3. 2017, str. 1), zadnjič spremenjeni z Delegirano uredbo Komisije (EU) 2021/1254 z dne 21. aprila 2021 o popravku Delegirane uredbe (EU) 2017/565 o dopolnitvi Direktive 2014/65/EU Evropskega parlamenta in Sveta v zvezi z organizacijskimi zahtevami in pogoji poslovanja investicijskih podjetij ter opredeljenimi izrazi za namene navedene direktive (UL L št. 277 z dne 2. 8. 2021, str. 6), so jasno in vidno označene kot take ali s podobnimi izrazi.
(3)
Borznoposredniške družbe raziskave, ki jih distribuirajo strankam ali potencialnim strankam in ki jih v celoti ali delno plača izdajatelj, označijo kot »raziskave, ki jih plača izdajatelj« samo, če so pripravljene v skladu s kodeksom ravnanja EU za raziskave, ki jih plača izdajatelj, določenim v regulativnih tehničnih standardih, ki jih sprejme Komisija (v nadaljnjem besedilu: kodeks ravnanja EU za raziskave, ki jih plača izdajatelj).
(4)
Borznoposredniška družba, ki pripravlja ali distribuira raziskave, ki jih plača izdajatelj, mora imeti organizacijsko strukturo, ki zagotavlja, da se takšne raziskave pripravljajo v skladu s kodeksom ravnanja EU za raziskave, ki jih plača izdajatelj, in so v skladu s tem členom.
(5)
Izdajatelj lahko predloži svoje raziskave iz tretjega odstavka tega člena agenciji, ki je organ za zbiranje podatkov, kot je opredeljen v 2. točki 2. člena Uredbe 2023/2859/EU, pri čemer morajo biti tem raziskavam priloženi metapodatki, ki navajajo, da so informacije skladne s kodeksom ravnanja EU za raziskave, ki jih plača izdajatelj. Takšne raziskave se ne štejejo za nadzorovane informacije niti za investicijske raziskave po tem zakonu, zato se zanje ne izvaja nadzor kot za nadzorovane informacije ali investicijske raziskave.
(6)
Na naslovnici raziskav, ki so označene kot »raziskave, ki jih plača izdajatelj«, mora biti jasno in vidno navedeno, da so bile pripravljene v skladu s kodeksom ravnanja EU za raziskave, ki jih plača izdajatelj. Vsako drugo raziskovalno gradivo, ki ga v celoti ali delno plača izdajatelj, vendar ni pripravljeno v skladu z zadevnim kodeksom ravnanja EU za raziskave, ki jih plača izdajatelj, se označi kot tržno sporočilo.
251.b člen
(raziskave, ki jih pripravijo tretje osebe za borznoposredniško družbo)
(1)
Raziskave, ki jih za borznoposredniško družbo pripravijo tretje osebe, izpolnjujejo pogoje iz 252. člena tega zakona, če:
1.
sta borznoposredniška družba in tretja oseba, ki zagotavlja storitve izvrševanja naročil strank in pripravlja raziskave, sklenila sporazum, v katerem sta določili metodologijo za plačila, vključno s tem, kako se skupni stroški raziskav na splošno upoštevajo pri določanju skupnih stroškov za investicijske storitve;
2.
borznoposredniška družba obvesti svoje stranke o tem, ali bo storitve izvrševanja naročil strank in raziskave plačevala skupaj ali ločeno, in jim da na voljo svojo politiko o plačilih za storitve izvrševanja naročil strank in raziskave, vključno z vrsto informacij, ki se lahko zagotovijo glede na to, kakšen način plačila je izbrala borznoposredniška družba in, kjer je ustrezno, kako borznoposredniška družba pri uporabi načina skupnega plačila za storitve izvrševanja in raziskave preprečuje ali obvladuje nasprotje interesov iz 233. člena tega zakona;
3.
borznoposredniška družba vsako leto oceni kakovost, uporabnost in vrednost uporabljenih raziskav ter njihovo zmožnost prispevanja k boljšim investicijskim odločitvam;
4.
se borznoposredniška družba odloči, da bo za storitve izvrševanja naročil strank in raziskave tretjih oseb plačevala ločeno ter tretje osebe pripravijo raziskave za borznoposredniško družbo v zameno za:
a)
neposredna plačila borznoposredniške družbe iz njenih lastnih sredstev;
b)
plačila z ločenega računa za plačilo raziskav, ki ga nadzira borznoposredniška družba.
(2)
Za namene 250., 251.a in tega člena se raziskave razumejo kot raziskovalno gradivo ali storitve za raziskave, ki se nanašajo na enega ali več finančnih instrumentov ali drugih sredstev ali izdajatelje ali morebitne izdajatelje finančnih instrumentov, oziroma kot raziskovalno gradivo ali storitve za raziskave, ki so tesno povezane z določenim sektorjem ali trgom in zadevajo oblikovanje stališč o finančnih instrumentih, sredstvih ali izdajateljih v tem sektorju ali na trgu.
(3)
Raziskave obsegajo tudi gradivo ali storitve, ki izrecno ali implicitno priporočajo ali predlagajo investicijsko strategijo ter zagotavljajo utemeljeno mnenje o sedanji ali prihodnji vrednosti ali ceni finančnih instrumentov oziroma sredstev ali drugače vsebujejo analize in izvirne ugotovitve ter zaključke, sprejete na podlagi novih ali obstoječih informacij, ki bi se lahko uporabili pri obveščanju za namene investicijske strategije in bi zaradi svojega pomena ustvarili dodano vrednost pri odločitvah borznoposredniške družbe v imenu njenih strank, ki jim zaračuna te raziskave.
(4)
Za namene 250., 251.a in tega člena se poročilo o trgovanju in druge storitve trgovalnega svetovanja, namenjene posamezni stranki in neločljivo povezane z izvršitvijo posla s finančnimi instrumenti, ne štejejo za raziskave.
(5)
Raziskava, ki jo borznoposredniška družba prejme od ponudnika raziskav, ki se ne ukvarja s storitvami izvrševanja naročil za račun strank in ni del skupine za finančne storitve, v katero spada borznoposredniška družba, ki ponuja storitve izvrševanja naročil za račun strank ali posredovanja, se šteje, da izpolnjuje pogoje iz 252. člena tega zakona. V teh primerih borznoposredniška družba opravi oceno iz 3. točke prvega odstavka tega člena.
(6)
Borznoposredniška družba vodi evidenco skupnih stroškov, povezanih z raziskavami, ki jih zanjo zagotavljajo tretje osebe, če so jim ti stroški znani. Če stranke zahtevajo, se jim informacije o stroških predložijo enkrat na leto.
(7)
Borznoposredniška družba, ki raziskave tretjih oseb plačuje z ločenega računa za plačilo raziskav, ta račun financira s posebno dajatvijo za raziskave, ki jo zaračuna stranki (v nadaljnjem besedilu: dajatev za raziskave), in za ta namen določi ter upravlja proračun za raziskave. Proračun za raziskave temelji na oceni potreb po raziskavah tretjih oseb, ki jih borznoposredniška družba potrebuje za opravljanje investicijskih storitev in poslov za svoje stranke. Dajatev za raziskave temelji na proračunu za raziskave, ni povezana z obsegom ali vrednostjo poslov, ki se izvajajo za račun stranke, in se s stranko dogovori v pogodbi o opravljanju investicijskih storitev in poslov ali v splošnih pogojih poslovanja borznoposredniške družbe. Skupni znesek prejetih dajatev za raziskave ne sme presegati proračuna za raziskave, morebitni presežek sredstev na ločenem računu za plačilo raziskav pa borznoposredniška družba vrne strankam ali ga upošteva pri proračunu za raziskave in dajatvi za raziskave za naslednje obdobje.
(8)
Borznoposredniška družba iz prejšnjega odstavka stranki pred začetkom opravljanja investicijskih storitev in poslov zagotovi informacije o proračunu za raziskave in o ocenjeni dajatvi za raziskave za to stranko, vsako leto pa informacije o skupnih stroških, ki jih je imela v zvezi z raziskavami tretjih oseb.«.